1、顶层设计+资金支持，工业母机自主可控产业链重要性凸显

顶层设计：补足产业链短板，培育壮大优质企业。资金支持：国家制造基金投资布局延伸至机床核心零部件。2022年9月18日，首批两只中证机床ETF获证监会核准。2022年8月，国家制造业转型升级基金战略投资国内精密轴承行业先进企业。《中国制造2025关键领域技术路线图》提出，到2020年，高端数控机床国产化率超过70%，电主轴国产化率达到50%；到2025年，高端数控机床国产化率超过80%国产楼宇自控品牌，

二、机床产量降幅小幅收窄，机床龙头企业财务数据表现良好

金属切削机床同比-14.8%/-13.5%/-12%，金属成型机床同比-20%/-19%/-19%。同比降幅收窄。国内通用自动化景气仍处于周期底部，企业信用数据、PMI指数等指标有所好转。我们认为，机床行业的拐点正在逐渐逼近。2022年第三季度，来自中国大陆的订单分别为28.0/29.8/327亿日元，同比分别为-7.7%/+24.9%/+26.3%。国内市场对日本机床的订单并没有减少，反映出对中高端机床的需求持续旺盛。在国内机床总产量下降的背景下，机床龙头企业财务数据不降反升。2022年1-8月，协会重点企业收入同比增长0.4%，利润同比增长32.2%。中高端机床在国内供应中的比重提高，拥有核心技术的龙头企业盈利能力提高。

3、机床行业上游核心零部件国产化率仍较低，国产替代空间广阔

机床三大上游系统总成本占比高达60%（数控系统约占25%，驱动控制系统约占15%，传动系统约占20%）。主轴、数控机床、丝杆导轨、刀具等上游关键零部件仍由外资主导。主轴：电主轴取代机械主轴是大势所趋。2020年我国电主轴销量约47.6万台，市场规模约48.12亿元。据冠研天下预测，2026年电主轴市场规模将达到74.93亿元。数控系统：2021年我国数控系统市场规模约为158.7亿元。2018-2021年市场规模复合增长率为14.15%。2018-2021年，我国数控系统国产化率将从20.68%提高到25.36%。

4. 受益对象

数控系统：华中数控、科德数控；主轴：昊智机电、广力科技；谐波减速机、机床转盘：绿谐波；恒丰工具；丝杠：秦川机床。

机床本体：玉环数控、海天精工、纽威数控、拓斯达、创世纪、豪迈科技、国盛智科、浙江海德曼、华辰装备。

风险提示：制造业复苏不及预期，国产品牌产品高端转型进程不及预期，国产替代进程不及预期。

本文选自证券研究报告精选