一、活动概览

近日，洲明科技发布公告：公司、深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“时代伯乐”）与杭州百年、杭州百年实际控制人潘长航签署投资协议框架协议。公司拟以13742.89万元收购杭州百年26.68%股权，时代伯乐拟出资1亿元收购杭州百年19.42%股权本次交易完成后，公司与时代伯乐将合计持有杭州百年46.1%的股权。

二、分析判断

投资杭州百年进军智能标牌和智能景观照明领域，标的资产优质

1、杭州百年专注于智能标牌、智能光电、智能照明业务。其智能标牌以显示标牌业务为主，应用领域包括轨道交通、能源加油站、商业综合体、汽车后市场、酒店、餐饮、金融机构等众多行业。杭州百年已为北京奥运会、上海世博会等提供智能标牌系统及服务，景观照明业务涵盖超高层建筑、自然景观、商业综合体、体育场馆、连锁品牌、道路照明等，作品包括上海中心、武汉绿地中心、东北大连国贸中心、哈尔滨大剧院、新疆丝绸之路经济带旅游集散中心等

2、我们认为杭州百年智能标牌业务与公司显示业务板块具有良好的协同效应。本次投资将拓展公司LED显示屏下游应用，加强景观照明业务布局。受益于城市景观照明需求的增长，本次投资将拓展公司照明业务的高端市场。

收购估值合理，做强显示业务、景观照明，发挥协同效应

1、公告显示，2016年1-6月和2017年1-6月，杭州博年分别实现营收29766万元和10848万元，净利润分别为198万元和105万元。根据业绩承诺，2017年、2018年、2019年杭州百年将分别实现扣除不低于2000万元、3000万元、4000万元的非净利润，按估值<<公告中@5.15亿，对应2017年、2018年、2019年分别为2<@5.75倍、17.17倍、12.88倍。

2、我们认为，考虑到杭州百年的增长潜力，本次投资估值合理，有利于公司拓展智能标牌领域，并能与公司现有业务和提升公司景观照明。品牌和影响力，提升公司综合竞争力。

杭州百年拥有完善的管控技术，拥有海外品牌，补充公司销售渠道

1、杭州百年拥有一系列智能管控技术，包括百年云平台系统，实现智能控制、设备监控、百年商城、产品交易、安装维护、工程结算一体化服务；更有BIM系统，可通过3D模拟减少施工过程中遇到的问题，提高一次性安装成功率，减少施工过程中时间、人力、物力的浪费。同时，杭州百年还拥有LED显示屏、液晶交互显示、投影等显示相关业务。此外，杭州百年于2015年收购了一家德国公司，现为汇聚子品牌，具有一定的国外销售渠道能力。

2、我们认为杭州百年拥有成熟的智能管控系统技术，符合洲明智能“SMART”战略，将提升公司技术实力，帮助公司降低成本，提高服务效率；汇聚品牌将完善公司海外渠道扩大公司海外销售规模。公司通过收购艾嘉照明、清华康力、杭州百年，持续加大LED照明、景观照明业务布局，创造新的增长点。

三、盈利预测和投资建议

2015年，公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为基础，打造智慧“SMART”洲明的发展规划。目前，LED小间距产品正处于行业上升周期。 LED小间距显示业务是公司未来三年内生增长的核心驱动因素。基于“SMART”战略的实施，产业链的延伸是公司的又一驱动力。 .

忽略收购清华康力和杭州百年的影响，预计公司2017-2019年EPS为0.53元，0.74元，0.95元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年35-40倍PE，未来6个月合理估值18.55-21.20元杭州会议系统楼宇自控，维持公司的“强烈推荐”评级。

四、风险警告：

1、LED屏行业竞争加剧； 2、海外市场扩张不及预期； 3、高端市场照明增长不及预期。

证券市场红周刊

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